每小我的投资都取小我成长履历有很大关系。我入行做研究员期间就涉猎过很多行业，包罗机械、军工、电子、通信、计较机、传媒等，后来正在消费和医疗公司的一线调研上也投入了良多时间。所以正在从业晚期，我就但愿本人可以或许成为一名多行业的成长股投资者。

　　中国证券报：拉长时间来看，你的持仓中科技公司比力多，叠加对确定性的逃求，对于科技股的生意模式，你心目中有没有一个尺度？

　　别的我认为，AI使用会发生大的机遇，但现象级的AI使用是不是必然正在A股存量公司里发生，也不必然。每一波大的贸易海潮来袭时，一些创业公司可能跑得更快，由于他们没有、没有负担。

　　个股的选择逻辑跟行业分歧，为什么选择行业里最优良的公司，由于要投资于确定性。这些公司上市后曾经用多年时间证了然本人是行业里最优良的，短期很难发生大的变化。我们要考虑回撤风险，但愿取确定性强的公司打交道，如许的公司未必涨得最多，但比力稳妥，这是衡量下的选择。

　　中国证券报：请具体引见一下你的投资，你正在投资手记中写过“不受周期的净值曲线”，这是你心中完满的净值曲线吗？

　　武阳，经济学硕士。2011年7月结业即插手易方达基金公司，近14年从业履历，近8年投资办理经验。现任易方达瑞享、易方达远见成长、易方达前锋成长基金的基金司理。

　　好比，互联网公司To C的贸易模式居多，更像消费股；而特斯拉、苹果、英伟达等财产链上的公司，更偏制制业属性；还有一些依托手艺立异可能行业的立异型公司，好比晚期的微软，其时微软没有C端市场，但英特尔芯片加上Windows系统，使小我办公成为可能，它创制了新的市场。

　　关于“要不要投”，人的精神是无限的，我们不成能所有行业。面临一个新事物，良多时候我会坐正在一线用户的角度去思虑它能不克不及成长起来，有时候这可能是很感性的。好比电动车，做为消费者你想不想买。大要从2019年下半年起，我们看到市场上的电动车有越来越多的车型起头让消费者情愿领取溢价，这种环境的呈现，意味着电动车的财产趋向可能要来了。

　　我办理的组合也呈现如许的特色，即阶段性集中投资一两个行业，并且往往是行业处于高速成持久的时候。但拉长时间来看，好比正在七八年的时间维度上，我的组合可能投资过三四个分歧的大财产，并且财产之间可能是不相关的。

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　　虽然财产趋向不成能被完全预判，但不代表我们不去做预判。对任何投资，我们心中城市有大致的预判，但不克不及刚强，由于事物不必然按照我们想象的体例成长，要有必然的矫捷性。我认为，正在投资中应对取预判划一主要，要认可世界和投资的不完全可知性，用勤恳不竭接近将来，但正在工作发生之后也要想若何去应对。

　　从业十余年，他亲历过个股暴跌的极端行情，了多轮周期转换。他“坦途并非市场常态”，正在投资中看沉确定性，强调平安边际取左侧结构。

　　犹如一位灵敏的猎手，武阳曾成功暗藏于云计较、新能源等多轮财产趋向迸发前夕。这并横死运，而是源于经年累月的研究。正在他看来，投资需要厚积薄发，“用勤恳不竭接近将来”。

　　武阳：从业以来，我履历了多轮周期转换。2011年入行时我就赶上一轮调整市，当机会械和军工行业，正在一年多的时间里，良多个股跌幅跨越80%，这是入行之初市场给我留下的第一印象。

　　若是AI可以或许处理人类创制性思维的部门问题，那将创制很是大的市场空间。当然这还处于很是晚期的萌芽阶段，但我对这个财产趋向果断看好。需要强调的是，这一过程中会有很多不成控要素，我们需要按照变化及时应对。

　　虽然过去几年市场较多波动，武阳仍然认为投资是一件要做数十年的工作，“永久记得鲜花怒放的样子，也要时辰做好过冬的储蓄”。

　　武阳：我感觉AI的贸易化落地曾经具有很是强简直定性了。从第一性道理出发，AI到底是干什么的，我认为是解放了人的劳动力。从第一次、第二次、第三次工业到现正在，很多出产力变化均是如斯，一曲正在处理出产效率和切确性的问题，但从来没有处理人类脑力劳动的问题。

　　芒格也经常提到，投资时要先选择容易理解的内容。他还有良多人生思虑也令我受益，好比每小我精神无限，要将精神放正在本人热爱的工作上，无论是工做、家庭仍是社交。

　　对存量公司来说，式立异永久都要面临摆布手互搏的问题，以至可能本人已有的贸易模式，因而内部往往会有很多阻力。所以中国的AI使用，可能需要等一级市场把更多更好的公司推上市后，我们才能找到合适的投资机遇。

　　从行业来看，我们倾向于选择从“1到10”阶段的投资机遇，好比一个行业的渗入率曾经达到5%、而且正正在向50%成长，这是确定性最强的机遇。“0-1”阶段的投资波动太大、成功率不高，我们根基不投，而是把它放正在“冰山下”去、进修和察看。做为公募机构，我们的投资还要考虑持有人布局和欠债端属性，需要均衡收益性和确定性，为节制回撤做必然。任何资金都有时间成本，“0-1”阶段可能期待时间会很长，而A股市场是不缺乏机遇的？。

　　但“接近”不代表“预知”，他认可投资世界的不完全可知性，强调正在预判的同时，做好应对一切的预备。这种“预判将来但未知”的，让他正在押求确定性的同时，连结着对新兴事物的灵敏嗅觉，“拓圈是投资必需做的工作”。

　　社会和经济成长每一阶段的次要矛盾都纷歧样，投资必需把握当前的次要矛盾。好比正在美国，20世纪30年代的成长行业是铁；到了20世纪70年代，成长行业是石油；再到2000年之前，消费变成了最大的成长行业，背后都有本人的财产逻辑。

　　中国证券报：从你办理的产物持仓来看，最后云计较是你设置装备摆设的主要部门，后来是新能源以及航空股，现正在是智能化、消费相关个股。为什么必然要不竭地进行拓圈？

　　武阳：我认为，财产趋向的到来是不成能被完全预判的。物质世界良多时候是不成知的，人类社会和经济的成长正在很大程度上也是不成知的。

　　武阳：我大白了坦途并非市场常态，波动和回撤才是市场的次要部门。既然如斯，做为职业投资者，若何尽量规避市场下跌风险、正在波动中连结积极心态，是我一曲正在思虑的问题。

　　投资就像打猎，夏日是打猎的好机会，很容易打到猎物，但我们永久要想到冬天什么时候会来，来的时候我们有没有做好过冬的储蓄，以及这个冬天会有多久，会不会比我们以前想象得更久，我们能不克不及熬过去。

　　我认为投资工做像一座冰山，呈现正在水面上的可能只是持仓的二三十只股票，正在全数工做中仅占比10%。现实上，我们日常不竭研究的股票可能有两三百只，这些都是水面下的工做。我们不晓得这些股票什么时候会无机会，但必需花时间去研究，这才是日常工做的大头。

　　中国证券报：跟着DeepSeek横空出生避世，各大公司争相摆设大模子。你强调投资简直定性，AI使用相关的投资机遇目前能否具备确定性？你对于人工智能将来的使用场景有哪些想象？

　　武阳：科技股是一个总体概念，但里面有良多分歧类型的公司，每一类公司都有对应的投资机遇，我们不要持有，不克不及只投资一个类型的公司。

　　做为持久投资者，我正在投资行业要干数十年，若是只专注于一两个行业，就无法避免单一行业下行的风险，容易让我办理的产物净值曲线波动很大。当一个行业进入下行期，若是有更多行业可供投资，并且刚益处于财产上升期，基金司理就能够正在必然程度上避免产物净值下跌，走出持久向上攀爬的净值曲线。我想这是一名职业投资者该当去逃求的。

　　我会如许的投资——正在科技、制制、消费、医疗四大板块中，不竭寻找成长性好的细分范畴，正在高速成持久捕获投资机遇，让基金净值取得更优异的持久表示。

　　这些履历锻制了武阳的投资：以深度研究为基石，以财产生命周期为脉络，正在科技、消费、医疗四大板块中，通过多元视角寻找细分行业从“1到10”阶段简直定性机遇，力争走出持久向上的净值曲线。

　　投资的成果是多范畴的映照反映，因而工做后我测验考试不竭扩大本人正在分歧范畴的学问面，争取从分歧维度，好比手艺、贸易以至社会学、心理学等层面，去思虑当下的次要矛盾，避免从单一角度看问题。即便统一个行业、统一家公司，正在分歧时间的次要矛盾也可能纷歧样，需要判断当前最次要的驱动要素。

　　刚入行时我不太理解，一些根基面不差的公司股价为什么会跌幅那么大。看着的股票不竭下跌，我测验考试探究背后的缘由，后来认识到，我之前对公司的领会可能不完全实正在，存正在必然设想，也可能是看问题的角度不合错误。这段履历对我的成长很有帮帮，之后每次买入时，我城市设想这笔投资最差的环境，以及我能不克不及接管这一可能性的发生。

　　武阳：是的，芒格正在进行贸易阐发和评估时，会采用“生态”投资阐发法，他强调要熟练使用来自分歧窗科的多元思维模式，好比他曾提出“lollapalooza效应”，意义是多种看似互不相关的力量配合感化于统一个标的目的，可能彼此强化并放大相互效应，发生超出预期的影响。

　　武阳：拓圈是投资必需做的工作。任何财产都有本人的生命周期，城市履历“萌芽-成长-成熟-阑珊”的过程。

　　中国证券报：投资大师芒格有一句话和你方才表达的意义雷同，他说，市场既有哀鸿遍野的时候，也有繁荣成长的时候，但无论是好的时候仍是坏的时候，我们都要平安无事地活下去。听说，芒格对你的投资影响比力深？

　　投资学介于天然科学和社会科学之间，也是不完全可知的，我们要正在这个框架下谈论若何将投资做得更好。若何把握财产趋向，我感觉次要靠勤恳，好比每一两周把的行业翻出来看看，察看此中的变化，看看本人的判断和设法取之前的认知是不是发生了差别。

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　　这些公司每一类我们都该当零丁阐发，不克不及放正在统一个类别里去比力，要想大白投资的是哪一类，没法一概而论。

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2025-03-19 07:57